徐工科技：剝離虧損重卡業(yè)務提升盈利能力

　　事件：公司公告將所持南京徐工汽車制造有限公司(以下簡稱徐工汽車)60%的股權轉讓給徐工有限，交易價格為12180.22 萬元，退出重卡業(yè)務。

　　此次股權轉讓對徐工利好：通過此次股權轉讓，公司將目前仍處于虧損狀態(tài)且短期難以扭虧的重卡業(yè)務剝離至徐工有限，有利于增強公司的盈利能力;有利于利用大股東徐工有限的實力來培育成長性較好、但需要高投入的重卡業(yè)務。

　　進入重卡業(yè)務后，發(fā)展低于預期，短期難以扭虧：2008 年公司通過收購南京春蘭汽車制造有限公司(后更名徐工汽車)60%的股權進入重卡業(yè)務，希望能夠發(fā)揮徐重和重卡業(yè)務在底盤和零部件等方面的協(xié)同效應，但沒想到并沒有顯現(xiàn)效果。公司預計2009 年徐工汽車實際虧損將擴大至7000 萬元，對2009 年EPS 貢獻-5 分錢，而且公司預計短期內重卡業(yè)務難以扭虧。

　　決定剝離重卡業(yè)務：鑒于徐工汽車目前在重卡行業(yè)的競爭能力、現(xiàn)有生產(chǎn)和技術水平較弱，如果要做強重卡業(yè)務，預計在未來3-5 年時間內需要投入20-30 億元。而公司為了提高現(xiàn)有工程機械主業(yè)的競爭優(yōu)勢，近2 年就需要投資約80 億元，沒有能力再滿足重卡的投資需求。相比之下，徐工有限具有較強的投資能力去培育發(fā)展重卡。因此公司決定將重卡業(yè)務轉讓給徐工有限，暫時退出該業(yè)務。

　　盈利預測與投資建議：此次股權不影響2009 年業(yè)績，但會提高2010年業(yè)績，提升公司成長性。預計2009-2011 年公司EPS 分別為2.00、2.53、3.14 元，根據(jù)公司增發(fā)預案，假設增發(fā)定價基準日為預案公告日，那么增發(fā)價不低于30.8 元/股，2009-2011 年公司EPS 最多被攤薄至1.73、2.18、2.71 元。維持公司45 元的目標價和增持評級。