中集集團(tuán)：行業(yè)開始復(fù)蘇 迎接新一輪增長(zhǎng)

　　中集集團(tuán)近年來潛心培育四大主業(yè)，通過極強(qiáng)的成本控制能力在集裝箱和道路車輛兩大領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；通過收購(gòu)兼并，迅速進(jìn)入能源化工設(shè)備和海洋工程設(shè)備領(lǐng)域并取得優(yōu)勢(shì)地位。之前集裝箱業(yè)務(wù)占毛利構(gòu)成比例已逐漸低于50%，公司開始擺脫單純依賴集裝箱的局面，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。未來集裝箱業(yè)務(wù)更是被定位于產(chǎn)生現(xiàn)金流以支持其他業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。業(yè)內(nèi)分析師預(yù)計(jì)在2011年時(shí)，公司盈利有望恢復(fù)至04-05年水平。特別是公司能源化工裝備和海工業(yè)務(wù)良好的發(fā)展前景，未來的成長(zhǎng)性將更為扎實(shí)，理應(yīng)享受更高的估值。

　　集裝箱需求持續(xù)復(fù)蘇 銷量逐步攀升

　　集裝箱業(yè)務(wù)的生產(chǎn)銷售是中集集團(tuán)最早的主營(yíng)業(yè)務(wù)，也是公司相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)。目前，該業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)擁有80-90%的市場(chǎng)，在全球擁有50%以上的市場(chǎng)，由于公司的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，04-08年該業(yè)務(wù)在總收入中的占比長(zhǎng)期保持在60%以上，最高時(shí)期可達(dá)到90.65%。然而，08年年底全球金融危機(jī)的發(fā)生，使得公司的集裝箱生產(chǎn)陷入停產(chǎn)的困局，依照09年半年報(bào)公布的數(shù)據(jù)來看，集裝箱業(yè)務(wù)整體收入下降了87%左右，收入占比僅達(dá)到24.31%。

　　自08年四季度起，行業(yè)開始有所活躍，干箱銷量方面，在09年6-7月訂單開始好轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)每月有1000-2000TEU(國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)箱單位)，10月份7000TEU左右，11月份1.3萬TEU左右。盡管11月后進(jìn)入淡季，但干箱訂單環(huán)比仍在持續(xù)攀升，行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)09年全年銷量5萬TEU左右，單價(jià)1700-1800美元之間，全年收入約6億元，集裝箱業(yè)務(wù)09年銷售合計(jì)為16萬TEU左右，收入52億元左右。隨著全球貿(mào)易的恢復(fù)和船運(yùn)公司財(cái)務(wù)狀況的好轉(zhuǎn)，集裝箱更新需求預(yù)計(jì)將逐漸趨于正常，預(yù)計(jì)2010年1季度月均可達(dá)2萬TEU左右，2010年全年全球集裝箱需求有望達(dá)到100萬TEU左右，公司銷量有望達(dá)到50萬-60萬TEU。

　　收購(gòu)萊佛士(F&G)海工業(yè)務(wù)成為又一大業(yè)務(wù)板塊

　　海洋工程業(yè)務(wù)是公司目前發(fā)展?jié)摿ψ詈玫臉I(yè)務(wù)之一。2010年1月中旬，公司發(fā)表公告稱，基本完成了對(duì)煙臺(tái)萊佛士的股權(quán)收購(gòu)，現(xiàn)持有50.01%的股權(quán)，成為萊佛士控股股東。煙臺(tái)萊福士是國(guó)內(nèi)最大的鉆井平臺(tái)生產(chǎn)基地，主要業(yè)務(wù)是為離岸石油和天然氣市場(chǎng)建造各種船舶，包括自升式鉆井平臺(tái)、半潛式鉆井平臺(tái)、浮式生產(chǎn)儲(chǔ)油卸油船(FPSO)、浮式儲(chǔ)油船(FSO)、起重船、鋪管船和其它船等。09年萊佛士的利潤(rùn)將達(dá)到2億人民幣以上，2010年中期萊佛士持有的海洋工程訂單(100多億人民幣)將陸續(xù)開始交付，利潤(rùn)會(huì)更加可觀，粗略估計(jì)2010年來萊佛士的業(yè)績(jī)將達(dá)到3億元左右，中集持股50%，折合中集的利潤(rùn)貢獻(xiàn)就是1.5億。按公司的規(guī)劃，萊佛士長(zhǎng)期將實(shí)現(xiàn)200億元的收入規(guī)模，海洋工程板塊將成為公司又一大業(yè)務(wù)板塊。

　　能源化工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大

　　公司能源化工設(shè)備以液化天然氣及化工產(chǎn)品的運(yùn)輸為主，目前在天然氣全價(jià)值鏈上皆具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，旗下的安瑞科公司占據(jù)國(guó)內(nèi)CNG(壓縮天然氣)存儲(chǔ)和運(yùn)輸設(shè)備市場(chǎng)的80%；南通罐箱占據(jù)全球罐箱市場(chǎng)50%以上的份額；TGE公司亦具有先進(jìn)的天然氣接收站和大型深冷儲(chǔ)罐技術(shù)。公司能源裝備領(lǐng)域的發(fā)展目標(biāo)是：利用在裝備制造方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和豐富經(jīng)驗(yàn)，瞄準(zhǔn)能源行業(yè)的勘探、鉆采、油氣處理與加工、儲(chǔ)運(yùn)、終端等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，全力打造卓越的裝備制造技術(shù)和集成的工程服務(wù)能力，努力成為能源行業(yè)全價(jià)值鏈裝備和服務(wù)的提供者。

　　我國(guó)過去5年天然氣年平均增長(zhǎng)率接近20%，天然氣需求量的增加將會(huì)帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資的增加，而燃?xì)庋b備如壓力容器、LNG(液化天然氣)/CNG拖車、LNG儲(chǔ)罐、燃?xì)鈮嚎s機(jī)，是天然氣加氣站系統(tǒng)對(duì)天然氣的儲(chǔ)存、輸送及使用均屬必備。公司在該行業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，并且相比集裝箱和車輛業(yè)務(wù)來看，該業(yè)務(wù)的盈利能力較強(qiáng)，未來將成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。2009-2015年國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)15%左右，預(yù)計(jì)天然氣設(shè)備市場(chǎng)的增速與天然氣消費(fèi)相近，公司能源化工業(yè)務(wù)2009-2012年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到41.2%。

　　道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)盈利能力逐步提高

　　公司道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)目前的主要產(chǎn)品有：普通半掛車、自卸車、廂式車、特種作業(yè)車等，09年上半年受益國(guó)家基建投資的拉動(dòng)，散裝水泥車、自卸車及混凝土攪拌車等工程基建類車輛產(chǎn)品銷售旺盛，物流類半掛車國(guó)內(nèi)及出口訂單有較大幅度萎縮，預(yù)計(jì)短期車輛業(yè)務(wù)主要還是以內(nèi)需拉動(dòng)為主。公司06年以后收購(gòu)了較多半掛車企業(yè)，由于企業(yè)較為分散，影響了該業(yè)務(wù)的盈利能力，凈利潤(rùn)率只有2%左右。隨著對(duì)收購(gòu)企業(yè)的整合及采取整體營(yíng)銷策略，以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增大附加值高的產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)的盈利能力將會(huì)有所改善。09年公司開始進(jìn)入了卡車制造行業(yè)，聯(lián)合卡車項(xiàng)目2011年投產(chǎn)后，將形成重卡整車全部工藝的生產(chǎn)能力。玉柴聯(lián)合動(dòng)目項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成20萬臺(tái)重型車用發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能。產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完整、技術(shù)方面核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高也將會(huì)進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)的盈利能力，預(yù)計(jì)未來兩年該業(yè)務(wù)將會(huì)保持20%左右的增長(zhǎng)。