濰柴動(dòng)力:發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇 公司戰(zhàn)略逆周期擴(kuò)張

　　濰柴動(dòng)力披露中報(bào)及海外并購(gòu)事項(xiàng)公司8月31日發(fā)布12年中報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約270.6億元,同比下降26.1%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)約19.0億元,同比下降45.8%,每股收益為1.14元。

　　2012年9月3日發(fā)海外布并購(gòu)事項(xiàng)擬認(rèn)購(gòu)德國(guó)凱傲公司25%的股權(quán)和收購(gòu)林德液壓有限合伙企業(yè)70%的權(quán)益,金額共計(jì)7.38億歐元。

　　行業(yè)低迷,公司盈利壓力較大公司12年上半年盈利大幅下滑主要是上半年重卡行業(yè)景氣度延續(xù)下滑,簡(jiǎn)單測(cè)算合并報(bào)表減去母公司情況來(lái)看,并表子公司2季度已經(jīng)面臨虧損。

　　發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司逆境中主動(dòng)出擊我們估計(jì)公司9-10L發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)2-3年內(nèi)仍能保持相對(duì)的行業(yè)領(lǐng)先地位,但中報(bào)已經(jīng)顯示份額在下跌,未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)仍將加劇。公司此刻的大規(guī)模并購(gòu),說(shuō)明了兩點(diǎn):第一,公司已經(jīng)充分意識(shí)到了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的必要性與重要性;第二,在收縮與擴(kuò)張戰(zhàn)略之間,公司選擇了與主業(yè)有一定關(guān)聯(lián)的逆周期擴(kuò)張戰(zhàn)略,未來(lái)不排除仍有重量級(jí)的并購(gòu)重組。

　　并購(gòu)對(duì)短期盈利影響十分有限從長(zhǎng)期來(lái)看,收購(gòu)有望提升公司技術(shù)含量,未來(lái)若實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化,將成為公司盈利的另一重要來(lái)源。但遠(yuǎn)水可能難解近渴,并購(gòu)對(duì)公司短期盈利改善有限;從國(guó)內(nèi)液壓件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程來(lái)看,影響有待進(jìn)一步確證。

　　給予“持有”評(píng)級(jí)考慮到工程機(jī)械行業(yè)和重卡行業(yè)的下滑,預(yù)計(jì)2012年全面攤薄后EPS1.45元,對(duì)應(yīng)9月3日股價(jià)18.0元,對(duì)應(yīng)的PE為12.4,我們給予“持有”評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)超預(yù)期下滑。