10月18日，持續(xù)了3年還沒有結(jié)果的徐工并購案終于有了新的進(jìn)展。徐州工程機(jī)械科技股份有限公司（000425，以下簡稱徐工科技）發(fā)表公告稱，凱雷和徐工科技簽訂了新的協(xié)議，凱雷對徐工科技的控股比例由85%降到50%。對于新協(xié)議，各方猜測此次獲得通過的可能性大大增加，但是新的協(xié)議究竟能否獲得通過還是個(gè)未知數(shù)。

　　50％或?yàn)閯P雷上限

　　2003年4月，徐工科技提出國有控股51％，民營或者外資參股49％的改制方案。最終，引進(jìn)外資成為徐工科技改制的目標(biāo)。2004年10月15日，第二輪競標(biāo)結(jié)束，凱雷亞洲獲得第一名,成為徐工科技引進(jìn)戰(zhàn)略投資者優(yōu)先談判對象。去年10月，凱雷集團(tuán)欲以3.75億美元的價(jià)格收購徐工科技85％股份。2006年10月18日徐工科技發(fā)布的公告顯示，兩者新簽訂的協(xié)議將凱雷持股從85％降至50％。

　　"這是不得不妥協(xié)的。"一位知悉內(nèi)情但不愿透露姓名的研究員在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。"原方案中85％的控股，不但與政府的政策有悖，同時(shí)，國內(nèi)也對裝備制造業(yè)的龍頭徐工科技被外資絕對控股有非常大的反對。但凱雷的游說力量和徐工科技本身非常渴望凱雷的入主，使這個(gè)并購沒有'黃'，而是走向妥協(xié)。凱雷將85％的股權(quán)降低到5％，這是凱雷在不控股的情況下能獲得的最大的股份。"

　　凱雷"只讓一步"

　　"國內(nèi)對凱雷并購徐工案有兩個(gè)爭論，一個(gè)是外資究竟能不能絕對控股相當(dāng)重要的裝備制造業(yè)的龍頭企業(yè)，還有一個(gè)是凱雷并購徐工科技的價(jià)格過低，是國有資產(chǎn)的賤賣。"該研究員對本報(bào)稱，"凱雷將85％的股權(quán)降低到50％，這是一個(gè)妥協(xié)。但我們還應(yīng)該注意到，凱雷對徐工科技100％股權(quán)的標(biāo)價(jià)是36億元，這個(gè)標(biāo)價(jià)在新方案中并沒有改變。也就是說，凱雷收購徐工科技50％的股份，只需要18億元就夠了。凱雷實(shí)際上只讓了一步，它和徐工科技在這上面是有默契的。"

　　"這個(gè)方案會(huì)不會(huì)被批很難說。也可能會(huì)有一定的變動(dòng)。但至少，這個(gè)方案可以看做是各方妥協(xié)的結(jié)果，獲批的可能性比原來大多了，而且我們不能忽視凱雷的背景。"

　　但他同時(shí)指出，在凱雷并購徐工案中，國家的力量在其中并沒有起很足夠的作用。"徐工集團(tuán)和凱雷各控股50％，是有相當(dāng)?shù)臐撛谖ｋU(xiǎn)的。并且，50％和51％的差別有多少呢？如果這一次被批準(zhǔn)了，那么下一次外資要求持股51％是不是也可以呢。我認(rèn)為國家的審計(jì)部門和商務(wù)部們應(yīng)該在外資并購中發(fā)揮更大的力量。"

　　"挾持股改以過并購"

　　凱雷并購徐工科技一日不解決，徐工科技股改就難看到曙光。在2005年的協(xié)議中，凱雷徐工承諾，將在協(xié)議項(xiàng)下的交易完成及對公司股份的全面要約收購義務(wù)履行完成后，促使新公司徐工機(jī)械開展對徐工科技的股權(quán)分置改革工作，一旦合資完成立即啟動(dòng)股改事宜，爭取在2006年6月實(shí)施股權(quán)分置改革。然而，徐工并購案在國內(nèi)強(qiáng)烈的反對聲中，一直拖到現(xiàn)在，徐工科技的股改問題也就遺留至今。

　　徐工在昨日公告中，也對股改做了類似的說明：徐工和凱雷同時(shí)承諾，將在收購?fù)瓿珊�，推進(jìn)股權(quán)分置改革的進(jìn)行。這兩份公告的意思都很明白：不完成收購，就不進(jìn)行股改。

　　"徐工科技非常聰明，這實(shí)際上有'挾持股改以過并購'的意思。其實(shí)徐工科技非常希望凱雷成為股東，認(rèn)為凱雷進(jìn)入之后局面會(huì)有相當(dāng)好轉(zhuǎn)。"該知情人士告訴記者。 　　

　　"如果并購不能成功，那么股改就很難進(jìn)行--這可能會(huì)促使收購?fù)瓿伞?quot;"這在一定程度上也表明并購應(yīng)該會(huì)立刻進(jìn)行，因?yàn)楣筛谋仨毑煌碛谀甑滓郧巴瓿伞?quot;該人士強(qiáng)調(diào)。